本周化妆品医美板块表现弱于市场。2024 年12 月27 日至2025 年1 月3 日期间，申万美容护理指数下滑8.5%，弱于申万A 指数1.4pct。其中，申万化妆品指数下滑7.8%，弱于申万A 指数0.7pct；申万个护用品指数下滑5.2%，强于申万A 指数1.9pct。 　　周观点：代运营关注度持续走高，年货节开幕助力美妆开门红。因微信小店送礼测试，带来25 年微信小店流量快速增长的预期，代运营板块因掌握电商平台快速打爆、高效运营与复制等经验，看好代运营公司在小店平台，为新老客户实现新的价值。本周年货季开幕，年前囤货、开春换季新购护肤品等需求即将释放，预计美妆品类在年货节销售实现25 年开门红。 　　本周重点回顾：2025 年化妆品医美投资策略：红海相逢国货胜，平价细分引领增长。 　　回顾美容护理板块表现：24 年美护消费需求端表现平稳，24Q1-3 SW 美护指数延续回调趋势，至9 月底受政策推动触底反弹，成为消费领域最受关注的板块之一。预计25年板块将受利于消费回暖、国货持续崛起的基本面，以及消费板块投资关注度的提升。 　　化妆品：国货、平价、细分、矩阵，四大要素将为25 年业绩保驾护航。医美：行业预计受益于居民收入预期的改善，看好医药械公司向日常化、平价化、细分化产品发力。 　　电商板块：新消费、新模式、新品牌，全面拓新帮助代运营再迎新发展。 　　本周重点新闻：2024 年，11 家企业“闯关”成功！据青眼统计，2024 年美妆相关企业已有11 家企业成功上市或在新三板挂牌。尽管随着IPO 阶段性收紧，美妆企业上市之路面临着不小的挑战，但进入资本市场依然被多数企业视为实现规模扩张、市场份额提升的关键一跃。其中芭薇股份、中草香料、众鑫股份、毛戈平等4 家企业成功上市，赤诚生物、创健医疗等7 家成功挂牌新三板（部分已转战北交所）。此外，还有15 家企业仍在推进IPO 进程之中，其中，美捷时、植物医生、兰树股份、万香科技、远想生物、美通香薰、宜春大海龟共计7 家美妆相关企业处于上市辅导阶段。 　　2024 年3 大美妆方向获逆势投资。2024 年美妆投资遇冷，投融资数量仅有116 起，是近4 年最低的一年，投融资数比2023 年少了26 起，同比减少18.3%。寒冬之下，以下赛道还在被资本逆向看好。1）医美、合成生物等领域依然备受青睐，其中医美赛道不仅吸引了资本市场，还有国际美妆巨头的押注；2）合成生物虽仍具热度，但重组胶原蛋白等的竞争已经升维，随着相关条例的落地，械三相关的竞争也会加剧；3）技术与创新成为竞争关键，除了医美、合成生物外，AI+美妆的投融资也有不少起。 　　投资分析意见：化妆品：推荐：1)品牌矩阵完善，品类布局全面，充分享受直播电商流量红利，GMV 增速势不可挡的珀莱雅、上美股份、丸美生物；2）把握细分赛道强心智，享受重组胶原蛋白崛起、国潮美妆崛起的巨子生物；3）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。建议关注：毛戈平、上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商板块：建议关注：南极电商、若羽臣、青木科技。 　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。